中金：维持思摩尔国际跑赢行业评级 目标价升至17.6港元

　　中金发布研究报告称，维持思摩尔国际（06969）“跑赢行业”评级，目标价上调28%至17.6港元，较现价有26%上行空间。近日，思摩尔官方公众号披露公司首个自研自造的“呼吸机联合用网式雾化器系统”于中国台湾斩获金点年度最佳设计奖。该行认为，此为全球电子雾化行业获得的首个医疗装置奖项，标志思摩尔的医疗雾化新板块已取得了实质性的突破，也意味着公司的持续高强度研发投入正逐步进入收获期，助力中长期可持续成长。

　　中金主要观点如下：

　　公司自研自造的医疗网式雾化系统在技术、设计、专利资质等多维度均表现亮眼，2023年起有望带来收入贡献，后续公司“药械一体”布局有望落地。

　　1）技术：该系统搭载了思摩尔独创呼吸联动技术，且内部具有独特的薄膜传感装置，实现高性能吸入给药治疗，用小剂量药物实现高疗效，节省药物60%以上；2）设计：核心设计团队拥有多领域的丰富设计经验，此系统提供高效的连接方案，实现控制器与雾化器一体化，操作简易精准；3）专利资质：该系统共取得8项专利，其中两项为发明专利，且目前已获相关注册和生产许可，该行预计有望于近期投入市场。

　　海外大客户份额有望持续提升，国内市场需求短期预计承压，中长期渗透空间广阔。

　　该行预计在2023年，公司大客户的美国PMTA审核有望完成，公司有望凭借其符合监管要求的客户产品实现份额持续提升，此外公司于欧洲市场销售的一次性电子烟产品有望维持高速成长；受新国标、消费税终端提价等影响，国内市场短期需求或受冲击，公司国内收入占比或明显下降，但该行认为国内市场渗透率提升空间广阔，随着政策监管落地，行业发展不确定性消除，中长期有望受益市场规范后的良性发展。

　　研发创新持续加码，助力雾化医疗等新领域多点开花，看好公司作为全球雾化龙头的领先地位、竞争优势与创新实力。

　　新型烟草板块中，该行预计公司有望凭借领先的产品工艺、稳定高效的制造体系与新技术的不断创新，持续提升在海内外的市场份额；在新进板块中，研发加码有望助力雾化医疗、美容、保健等新领域实现突破，构筑多元成长极，打开发展天花板。