硅谷银行暴雷后，可能会步后尘的10家银行

　　原创 郭力群 巴仑周刊

　　许多投资者本以为银行板块在很大程度上没有受到经济衰退担忧和利率上升的影响。

　　因存款减少而亏本出售资产的硅谷银行（Silicon Valley Bank）母公司SVB Financial （SIVB，下文简称为SVB）周四（3月9日）股价暴跌，引发整个银行板块“巨震”。

　　SVB周三晚间称，出售投资组合中的证券后亏损18亿美元，同时宣布计划通过发行普通股和优先股筹集资金。周四，SVB股价暴跌60%，创下历史最大跌幅。有报道称，多家基金建议客户从硅谷银行撤资，SVB在盘后交易中又跌了22% 。 

　　SVB蒙受巨额亏损的消息拖累整个银行板块大幅下挫，许多投资者本以为银行板块在很大程度上没有受到经济衰退担忧和利率上升的影响。SPDR S&P Bank ETF （KBE）收盘下跌7.3%，KBW Bank Index （BKX）下跌8%，创下2020年以来最大单日跌幅。 

　　大型银行也未能幸免。摩根大通（JPM）、美国银行（BAC）和富国银行（WFC）出现5%到6%的下跌，花旗集团（C）下跌4%。NatAlliance Securities分析师安德鲁·布伦纳（Andrew Brenner）说：“目前银行面临挤兑，一些大型银行受到了沉重打击。” 

　　大行受影响较小，但“SIVB时刻”将打压市场人气

　　在低利率和宽松货币政策时代，SVB的股价曾经历了一轮大涨，该公司向科技、生命科学和医疗保健领域的风险资本家支持的初创公司提供贷款。

　　由于利率上升导致存款成本上升，SVB的股价已从2021年底的创纪录高点下跌逾80%。SVB在周三发布的新闻稿中称，最新举措的部分原因是市场预期利率将继续上升，另一个原因是存款水平下降。 

　　存款的下降迫使SVB采取了激进举措，该公司周三收盘称，已出售了全部210亿美元可供出售金融资产（AFS），AFS主要由美国国债和抵押贷款支持证券组成，价格随着利率的上升而下跌，SVB因此将在2023年第一季度录得18亿美元的税后亏损。 

　　SVB计划将出售资产所得投资于短期债券，以利用不断上升的利率。该公司还表示，将融资22.5亿美元，其中5亿美元来自私募股权公司General Atlantic，并向投资者发行12.5亿美元可转换优先股和普通股。 

　　自美联储去年开始加息以来，银行出售自己的AFS一直是潜伏在市场中的风险。由于通胀上升，银行的客户存款减少，在资金枯竭之际，银行不得不转向证券投资组合筹集资金，但随着债券价格下跌，银行正亏本出售这些证券。 

　　投资者担心其他银行也将面临同样的麻烦，这也是周四银行板块遭到抛售的原因。银行通过吸收存款放贷或买入证券，如果它们的存款像SVB那样下降，可能也会不得不亏本出售资产。 

　　一些观察人士认为，这种担忧被过分渲染了。富国银行证券（Wells Fargo Securities）分析师迈克·梅奥（Mike Mayo）指出，问题不在于存款，而在于存款的多样性。SVB的客户主要是风险投资公司，而风险投资最近一直面临压力，迫使公司在烧钱的过程中提取存款，对于资金融资更加多样化的大型银行来说，情况可能不是这样。

　　他说：“银行规模越大，融资来源也更多样化，对大型银行来说，这是压力测试的一部分，过去这些大型银行曾导致全球金融危机，如今它们在银行和金融系统中已经变得更有弹性。” 

　　梅奥指出：“SIVB时刻’并不能完全反映整个银行业的情况，但会影响投资者情绪。” 

　　Seaport Global分析师吉姆·米切尔（Jim Mitchell）持类似看法，但他担心的是，投资者的担忧情绪可能会在一段时间内一直笼罩银行板块。米切尔在研报中写道：“虽然我们认为今天的消息不会改变我们跟踪研究的大型银行的前景，但在银行一个月后公布业绩前的静默期到来之际，这种不安情绪肯定会继续打压市场人气。” 

　　SVB暴雷后，区域性银行最有可能面临压力

　　一般来说，利率上升后许多银行的利润会增加，因为它们净息差（NIM）会扩大。但也有例外情况。

　　在SVB Financial决定出售资产之前，其净息差的变化表明，该公司在利率上升和风险投资领域贷款增长放缓的双重因素面前没有做好准备。

　　一家银行的净息差是其贷款和投资平均收益率与存贷款平均成本之间的差额。去年第四季度，SVB的净息差大幅收窄，较上年同期仅略有扩大。 

　　所以现在的问题是，其他哪些银行可能因为净息差收窄、或者仅略有扩大而面临压力？ 

　　MW考察了总资产至少100亿美元的美国银行，剔除高盛和摩根士丹利等投行后，考察对象为108家银行。

　　FactSet没有提供过去五个季度所有银行统一的净息差数据，只有56家银行的数据，因此MW把筛选条件改为去看净利息收入除以平均总资产得出的数据。 

　　根据这个筛选条件，108家银行中有102家银行去年第四季度净息差扩大。 

　　剩下的10家银行在过去一年净息差收窄、或扩大幅度最小：

　　来源：FactSet 

　　SVB排在第11位，去年第四季度净利息收入和平均总资产比值为1.93%，高于去年同期的1.83%。在SVB暴雷后，上表中排名前10的美国区域性银行最有可能面临压力。